国金策略李立峰:股票质押还是券商的资产隐患?

国金策略李立峰:股票质押还是券商的资产隐患?
摘要 【国金战略李立峰:股票质押仍是券商的财物危险?】跟着质押危险的逐渐露出,场内质押净融资规划自2018年2月以来继续为负,由此可见,券商关于股票质押事务逐渐趋于慎重,危险操控愈加严厉。此外,上市公司股东经过各种途径活跃归还质押融资债款。   根本定论   一、2019年以来券商审慎展开增量事务,股票质押事务存量规划继续下降。截止2019年年末,场内质押(质押方主要为证券公司)市值1.78万亿,占A股总市值的2.81%,连续2019年以来的下行趋势。整体来看,场内质押事务自2014年敞开,2015年-2017年阅历了快速展开,2018年以来,跟着质押平仓危险的逐渐露出,质押规划逐渐下降。跟着质押危险的逐渐露出,场内质押净融资规划自2018年2月以来继续为负,由此可见,券商关于股票质押事务逐渐趋于慎重,危险操控愈加严厉。此外,上市公司股东经过各种途径活跃归还质押融资债款。   二、2019年以来券商经过二级商场进行股票质押回购违约处置卖出规划继续下降,对商场影响微乎其微。依据深交所发表的数据,2019年一季度经过二级商场日均处置的股票质押违约规划为1.1亿元,二季度日均处置0.9亿元、7月-11月日均处置0.82亿元,日均处置规划占A股股票日均成交额万分之一至万分之三区间,违约处置卖出对商场价格影响较小。   三、券商股票质押事务收入占营收比重平均为10%左右,其间中小券商对股票质押事务的依靠度更高。依据证券业协会发布的2019年上半年各券商股票质押事务利息收入的排名,海通证券、中信证券、银河证券、申万宏源、国泰君安的质押事务利息收入较高,别离为18.35亿、11.85亿、11.71亿、11.50亿、10.69亿。从券商收入对股票质押的依靠程度来看,中小券商的依靠度较高。2019年上半年股票质押事务收入占总收入比重较高的券商会集在中小券商,排在前列的有红塔证券、国盛证券、华创证券、银河证券,占比均超越15%,别离为22.98%、17.92%、17.48%、15.89%。   四、纾困资金落地和方针微调化解股票质押违约危险,2019年以来股票质押违约危险显着下降。1)纾困资金方面,依据深交所发表的数据,2019年二季度末已施行完结的纾困项目触及224家上市公司,金额约861亿元,较一季度末新增76家、277亿元, 增幅别离达51.4%、47.4%;2)方针方面,深沪买卖所于2019年1月发布《关于股票质押式回购买卖相关事项的告诉》,放宽合约3年展期约束,调整借新还旧归还违约合约的规矩适用,缓解上市公司股东的流动性压力;与此同时,券商审慎展开增量事务,股票质押事务“缩量提质”。依据深交所发表的最新数据,2019年7月-11月证券公司以自有资金和资管产品月均新增股票质押融资别离为118.8亿元、53.3亿元,较二季度下降30%、40%。从各券商股票质押利息收入占券商营收比重来看,股票质押利息收入占比在阅历了2016-2018年的增加后,2019年上半年显着下降,估计后续这一趋势将连续至2020年。也就说,在“降规划、调结构”的布景下,券商股票质押事务将“缩量提质”,事务危险相对可控,券商股票质押的利息收入质量逐渐提高。   五、展望2020年,跟着股票质押违约危险下降,券商财物减值危险将显着下降。2019年正式施行新的会计准则,新增“信誉减值丢失”这一会计科目。新的会计准则选用预期信誉丢失模型,金融财物减值愈加充沛,更具前瞻性。从上市券商发表的半年报和年报数据来看,2018年下半年是信誉减值的高峰期,2019年上半年减值规划开端呈现边沿下降。考虑到2019年半年报全面施行新的会计准则,信誉减值相对充沛,股票质押违约危险充沛开释,估计2020年券商信誉减值危险将进一步下降。   危险提示:方针监管(金融去杠杆等)、海外黑天鹅事情(政治危险等)。   陈述正文   一、2019年以来券商股票质押事务规划继续下降   1.1 场内股票质押存量规划继续下降   截止2019年年末,场内质押(质押方主要为证券公司)市值1.78万亿,占A股总市值的2.81%,连续2019年以来的下行趋势。整体来看,场内质押事务自2014年敞开,2015年-2017年阅历了快速展开,2018年以来,跟着质押平仓危险的逐渐露出,质押规划逐渐下降。   1.2 供需双方审慎展开增量事务,股票质押净融资规划继续为负   跟着质押危险的逐渐露出,场内质押净融资规划自2018年2月以来继续为负。也就是说,券商融出资金规划继续小于归还规划。由此可见,券商关于股票质押事务逐渐趋于慎重,危险操控愈加严厉,这促进券商股票质押续作志愿不强。此外,上市公司股东经过各种途径活跃归还质押融资债款,由此场内质押净融资规划继续为负。   二、中小券商经营收入对股票质押事务的依靠度更高   2018年开端,证券业协会不再发布券商股票质押事务的存量规划,可是咱们从各券商股票质押事务奉献的利息收入也能够看出其相对规划巨细。具体来说,依据证券业协会发布的2019年上半年各券商股票质押事务利息收入的排名,海通证券、中信证券、银河证券、申万宏源、国泰君安的质押事务利息收入较高,均超越10亿元,别离为18.35亿、11.85亿、11.71亿、11.50亿、10.69亿。   从券商收入对股票质押的依靠程度来看,中小券商的依靠度较高。2019年上半年股票质押事务收入占总收入比重较高的券商为红塔证券、国盛证券、华创证券、银河证券,占比均超越15%,别离为22.98%、17.92%、17.48%、15.89%。   三、2019年以来股票质押违约危险显着下降高   3.1 纾困资金落地和方针微调促进化解股票质押违约危险   纾困资金方面,依据深交所发表的数据,2019年二季度末已施行完结的纾困项目触及224家上市公司,金额约861亿元,较一季度末新增76家、277亿元, 增幅别离达51.4%、47.4%。纾困方法方面,受让股东股份等股权方法及质押融资等债务方法占比参半,别离占49.8%、49.9%。   方针方面,深沪买卖所完善股票质押回购机制,缓解股票质押违约危险。深沪买卖所于2019年1月发布《关于股票质押式回购买卖相关事项的告诉》,放宽合约3年展期约束,调整借新还旧归还违约合约的规矩适用,缓解上市公司股东的流动性压力。   3.2 经过二级商场处置违约的规划继续下降   2019年以来,券商经过二级商场进行股票质押回购违约处置卖出规划继续下降,一季度日均处置1.1亿元,二季度日均处置0.9亿元、7月-11月日均处置0.82亿元,日均处置规划占A股股票日均成交额万分之一至万分之三区间,违约处置卖出对商场价格影响较小。   四、2020年股票质押事务对券商的影响   4.1 审慎展开增量事务,股票质押事务“缩量提质”   2019年以来,多家证券公司自动调整股票质押回购事务定位,审慎展开增量事务,下降事务规划并调整事务结构。依据深交所发表的最新数据,2019年7月-11月证券公司以自有资金月均新增股票质押融资118.8亿元,较二季度下降30%,证券公司办理的资管产品(含调集及定向)月均新增融资53.3亿元,较二季度下降40%。   从各券商股票质押利息收入占券商营收比重来看,股票质押利息收入占比在阅历了2016-2018年的增加后,2019年上半年显着下降,估计后续这一趋势将连续至2020年。也就说,在“降规划、调结构”的布景下,券商股票质押事务将“缩量提质”,事务危险相对可控,利息收入质量逐渐提高。   4.2 跟着股票质押违约危险下降,券商财物减值危险下降   2019年正式施行新的会计准则,新增“信誉减值丢失”这一会计科目。新的会计准则选用预期信誉丢失模型,金融财物减值愈加充沛,更具前瞻性。从上市券商发表的半年报和年报数据来看,2018年下半年是信誉减值的高峰期,2019年上半年减值规划开端呈现边沿下降。考虑到2019年半年报全面施行新的会计准则,信誉减值相对充沛,股票质押违约危险充沛开释,估计2020年券商信誉减值危险将进一步下降。   危险提示:方针监管(金融去杠杆等)、海外黑天鹅事情(政治危险、主权评级下调等)(文章来历:国金证券)

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注